这两年VC都在投什么——对话一线机构的资深投资人

刘牧：对于线性资本来说，目前像地平线、沪嘉乐、神策数据、特战、官员、rock、森林机器人等等这些都已经超过10亿美金的估值，并且有三家公司已经处于Pre IPO阶段，这是我们今年非常大的进展。在未来的几年，预计每年都会有几家公司处于 Pre IPO的Pipeline上。目前为止，我们的5支美元基金和3支人民币基金进展都非常顺利。

今年我个人最exciting的新方向是元宇宙。但是，我们并不会考虑投资元宇宙的应用公司，更多专注于它底层的技术驱动。有一家叫不鸣科技的科技的公司，主要做纯云端化、metaverse的游戏引擎。它今年连续close了三轮，17年时我们投资过它一轮，今年年初投资了下一轮，它的估值迈入了独角兽（10亿美金）的大关。

目前市场上有两大引擎公司，一家叫 Epic Games，一个叫Unity。Epic Games今年 close了一轮后估值上升到了300亿美金，而Unity的市值已经是在300亿美金到500亿美金之间上市的市值波动。元宇宙的引擎是一个非常深度的赛道，基于跟原来完全不一样的、面向当下云化的趋势产生的新型引擎。原来的引擎都是在端侧渲染，是离散化的开发流程。把引擎云化之后，引擎的开发、部署、运维、AB test等都可以跟游戏的开发、运维成为一体。这是一个非常大的变化，而且面向下一代的应用场景，我们看到Epic对应的是移动端，Unity对应的是PC端。而这个引擎是面向全场景的，包括移动端、PC端、VR/AR端。它典型的特点是超画面、超连接、超创造的体验。比如它可以实现弹性云架构，实现万人级的同屏互动，百万级的连续空间，亿级的事件单位个数的承载能力，创造出下一代全新的应用。这样的体验式应用是目前我们无法想象的，我们对于原宇宙是这样的一种包罗万象的理解。Metaverse本身沉浸式应用的理念会逐渐从游戏、多人交互、线上实时的交互体验渗透到其他应用场景，比如电商的应用、线下服务场景的交互和履约等。所以Metaverse和游戏的引擎也会拓圈成为未来全场景数字化基础设施的引擎。

徐霄羽：我们投资主线一直是大数据，这和我们基金合伙人的背景有关系。我们觉得Facebook之所以成为Facebook，Google之所以成为Google，就是因为他们有数据。algorithm可以是开源的，但是数据、参数不能外泄，因此我们认为是数据是最大的一个门槛。我们坚持以下三个商业模式。

一个是consumer，比如美国版支付宝、拼多多Chime这个独角兽，我们是他们的第一张支票。

第二个是 Consumer SaaS，本身SaaS可以是企业级，但不能只有美国四五个大石油公司这样的客户。最好就是SMB这样的SaaS，公司的engineer和sales可以马上上手用。比如说zoom，web flow，rippling是我们天使轮投的几个达到千亿市值的公司。我们投的一些对着大公司卖的企业发展会慢一些，但他们可能不到五六年的时间就已经是十几亿美金。

第三个赛道是深科技。虽然是深科技，但得有一个上市或者流动性的预期，不能一直深下去。我们投资的比较成功的就是从2014年开始支持的一家企业今年上市时是450亿的市值。到现在为止，ICT上也只有200多个 project项目在跑，现在它市值掉下来了，也是将近100个亿左右。我觉得这是非常振奋人心的，它流动性的承诺给我们带来了大回报。我们在国内也投半导体的深科技。如果你有经验，从创业第一天就知道该怎么退出。生物医药我们没有投，因为我们投资主线是大数据，但是我相信生物医药是一样的。虽然也是深科技，但是现在香港的 new listing rule能让投方在香港的资本市场上有十几亿美金的价值的流动性退出，是一个很好的造富方案。

徐霄羽：我还是觉得中国的SaaS市场，是非常有前景的，比如阿里云、企业微信都是SMB就可以用。短期来看，咱们国内有资金量大的大型客户，所以短期是硬件软件搭着卖的趋势，说白了就是干活的，不像是大科学家创业。反而我觉得这是一个利好，因为美国没有那么大的企业能来支撑。

聂冬辰：我们有三个新的主题，跟我们投的4个赛道相关。这3个主题分别是无人化，数字化，和全球化。

无人化方面，基于国内人口红利的消退，加上新一代80、90后在工业场景等生产环境中的行为变化，伴随着AI以及国产替代的硬件的发展，我们认为无人化能在未来机器人相关的诸多场景中产生更大的作用。因此机器人、无人化相关的产业是我们长时间的投资，未来我们也会在更多的应用场景中进行布局。

数字化方面跟大数据SaaS相关。我们认为如果 SaaS只提供降本增效，那么在中国环境下对企业提供的价值太薄了。小企业只给大客户做定制化服务的话，续费率跟不上，成本降不下来。因此我们更关注另外一种数字化SaaS产品，因为它除了能帮助企业增效之外，还能给企业带来新的收入。这种公司赚的不只是SaaS的服务费，更是在企业的交易从中抽成，这些是我们真正愿意投资且重点投资的SaaS企业。

最后一块是跟国际形势相关。外部的政治环境相对复杂，因此我们有必要在全球化方向做一些布局，特别是在拉美、中东、非洲，东南亚等存在大量的机会的地区。我们认为过去10年中国移动互联网出海跨过了几个阶段，现在到了一个新的阶段。过去是在线上娱乐、电商、文娱等领域出海，包括沪金。现阶段存在大量中国技术出海的机会，一些技术公司在满足国内红海市场竞争的情况下，去海外蓝海竞争。比如我们投快仓，在满足国内的这种菜鸟的物流相关的舱内的AGV需求之后走出中国，进入到海外市场。所以下一阶段，中国技术的全球化是一个新的领域。

聂冬辰：首先是基于互联网云、大数据相关的技术。过去我们的创业企业把新的商业模式带到了东南亚、中东等地，在当地进行粗放型模式创新的发展。等当地发展到了一定程度后就精细化运营，所以大数据的基础设施很快就会有极大的需求。其次是硬件技术、机器人、新能源化、电动化的公司。海外有模仿宁德时代的公司，我们从中就能看出中国技术的背景吧。

聂冬辰：我觉得在机器人文化这方面有两条路。一条路是技术门槛、技术创新。我觉得投资人并不怕投资硬件，因为它具有极高的技术门槛。在国内A股市场存在大量的上市公司，市值很高，但产品线单一。就是这种单一产品线，做到了国内垄断的技术门槛，足以支撑高市值的上市公司。

有些企业没有太高的技术壁垒，但是基于对商业场景的深度认知，比如像快仓在AGV这一块，首先要对仓位的仓储环境和电商仓储的特点有很深的认知才能做好整体解决方案。我们前段时间在讨论一家做无人叉车的公司，叫迈威机器人。大家现在可能感觉这个领域比较小，但其实增速非常快，未来在工业、仓储环境下实现无人化管理等可行动的机器的都是机器人、无人化的设备。从这个角度来讲，产品本身有一些差异化和门槛，但这不是最核心的，更重要的是对商业环境、场景的认知要比别人深。

李雪龙：相比2021年，线性资本的布局是什么样的？

刘牧：我们整体的基金的布局重点是数据应用、数据基础设施、前沿科技，整个的投资逻辑都会围绕数据智能。如果我们从技术的进步和场景的落地两个维度去看，平行性的技术当下迭代的速度会越来越快，比如大数据、人工智能、自动化、智能机器人、区块链、物联网芯片等。我们投资方整体的投资风格会逐渐迁移到深层次的行业改革当中。因为我们是驱动型的基金，所有的决策都围绕着技术驱动。未来可以归纳为两大方向，一个是物理界的数字化和原生数字化世界的构建，另外一个是人类探索物理世界的延伸。前者我们越来越往虚拟化方向走，后者往更广阔的空间走。

比如在未来的太空基础设施建设方面我们投资了前太空这家公司，它做太空中小卫星、小行星的光谱收集、处分分析、价值评估，同时用自动化太空机器人捕获小卫星，收集太空资源。这是物理世界的延伸。除此之外，在建筑、汽车、工业、零售方面，我们投的卫健科技这样的公司是在各个行业中深层次地改变整个物理世界。

在数字世界的基础设施建设上面，我们投的数数科技、酷家乐等都是把虚拟世界变得更加深层次的虚拟化。我们把刚刚聂总提到的技术出海定义为技术全球化，用全球视角看待中国本土的前沿科技的研发能力崛起。国产期待这样阶段性的机会，我们的基金也因此有12年的长周期。

我个人主要看跟能源数字化比较多的一些前沿科技，比如最近的能源可控核聚变。美国CFS公司已经是独角兽级别的公司，在未来10年有可能做商业化。这种情况下我愿意陪跑，长周期但有大回报。可控核聚变其实就是把每度电的发电成本，从现在水电火电的0.4元左右的成本下降大概1000倍，对物理世界基础设施生产方式的变革。很多以前成本侧不可能实现的事情，都可以在能源成本近乎于零的情况下去实现，这是一个非常大的变化。除此之外，在能源的其他方向上我们也会有相关的布局。

备注

[1] 是一家专注于多种癌症的早期检测医疗保健公司，被Illumina孵化、投资、并在2021年9月以80亿美元收购。